01硅料：進入穩定期，N型和P型產品分化加劇

一、硅料供應狀況

硅料供應情況概況：

今年1月至6月期間，多晶硅的累計產量約為65.5萬噸（283GW），占去年全年供應量（90萬噸）的73%。下半年將有晶諾、東立、寶豐、上機等企業相繼投產，預計年底的產能將超過200萬噸，全球今年的實際產量有望達到約150萬噸。根據產能規劃，下半年硅料產量將繼續增加。

終端需求狀況：5、6月份的終端需求低于預期，導致硅材料庫存持續積累，硅料價格大幅下跌至成本價甚至更低。

新進入市場的企業困境：一些新進入硅料市場的企業面臨著困境，尚未獲得利潤就面臨價格壓力，有傳言稱部分硅料新廠家計劃推遲投產。甚至有一些老舊產能選擇停產檢修，硅料行業的盛景已經成為過去。未來，硅料市場將進入一個艱難時期，競爭將主要集中在質量、成本和實力方面。

7月份的硅料供應：預計7月份硅料的產量將達到13.5萬噸（相當于58GW+），環比增長約8%。

P型硅料仍然是大部分廠家和新進廠家的主要產品，供應充足。N型硅料目前主要由三家龍頭企業生產，產量相對有限，成本也高于P型硅料8-10元/千克左右。目前整體N型硅料產能占比在20%至30%之間，隨著TOPCON產能的迅速釋放，硅料廠將通過技術改進不斷提高N型產量。

從總體供應情況來看，月度實際產量仍然保持增長態勢，通過近期大量低價簽單的庫存清理行動，大型硅料廠商的庫存轉移和壓力驟減，尤其是N型硅料面臨著拉晶廠商的采購競爭，供應形勢緊張。然而，“硅料廠+拉晶廠”的整體硅料庫存預計仍將保持在10萬噸以上，供應相對于裝機需求仍然充足。

二、硅料需求狀況

近期，硅料價格意外地持續下跌至一些企業的成本線上下。

一些頭部拉晶廠開始大量低價簽訂訂單，甚至有萬噸級訂單，N型料逐漸成為拉晶廠中期儲備資源的選擇，一些大型廠商以低價簽訂長期合同鎖定N型硅料。從庫存消化的角度來看，拉晶環節的短期高開工率無法迅速消化之前大量庫存的硅料。這部分硅料將替代拉晶廠在7月份的采購訂單，然而，7月份仍將有大量硅料產出，硅料廠商的庫存仍面臨緩慢增長的風險。

從需求類型來看，隨著第三季度和第四季度大量TOPCON產能的釋放，拉晶廠對N型硅料的采購意愿很強。絕大部分N型料已被頭部拉晶廠壟斷，而由于PERC電池產能沒有增加，對P型料的需求并不樂觀。

三、硅料價格狀況

目前，致密料的大型廠商主要成交價格已經降至60-65元/千克左右，N型料則溢價約10元/千克。

7月份，經過大量低價清庫后，大型硅料廠商意愿提價增強，而在大型廠商抄底和長期合同壟斷的情況下，小型拉晶廠可能面臨N型料供應緊張和價格小幅上漲的難題，P型料的供應仍然嚴重超過需求，價格仍有小幅下跌的空間，硅料N、P型的供應和價格出現兩極分化。

從下半年到明年的長期趨勢來看，N型硅料的需求可能超出預期，對于小型廠商和新進硅料廠商來說，N型料仍然是一個相對困難的門檻，但也有機會實現逆轉。P型料將面臨持續下降的需求和價格的局面。

02 硅片：低價支撐產量提升，庫存累積風險增加

一、硅片供應狀況

目前硅片庫存約為10億片左右。

7月份，低價庫存硅料的釋放以及個別企業新增產能的投產，支撐硅片的產量持續提升。盡管內蒙古電力限制對約3億片產能產生了影響，但預計7月份的總產量仍將達到約57GW左右，環比增長約8%。

從尺寸方面來看，硅片行業正式宣布取消166尺寸報價，166時代已經完全結束；近期，9家龍頭企業商討了組件的終極尺寸，確定了182*192或182*210尺寸可能成為未來N型電池產能的標配；然而，現有的182P型產能也開始尋求更優的差異化尺寸以提升企業競爭力，例如采用182尺寸或改產183.75甚至其他矩形尺寸；而210尺寸的客戶群體相對較小且固定。

從類型上來看，越來越多的拉晶廠意識到TOPCON電池產能釋放帶來的需求增長潛力，許多拉晶廠開始增產N型硅片，甚至貿易商也有低價抄底的意愿。

二、硅片需求狀況

7月份，下游N型產能將繼續釋放，1-4月份投產的新電池產能將逐步進入規模化生產階段，對N型硅片的需求將繼續增加，預計整體N型硅片的需求將達到每月約11GW左右；而P型硅片仍然面臨著現有PERC產能的消耗，需求沒有增長。

三、硅片價格狀況

目前，主流高效P型182電池的價格約為2.7元/片左右，P型210定價3.7元/片左右。盡管硅片仍存在部分庫存，在接近成本線的情況下和對未來行情向上的預期影響下，硅片的跌幅收窄，出現階段性企穩。然而，從目前的排產情況來看，硅片的供需格局并沒有實質性改變，預計隨著拉晶產能逐步提高，硅片仍然面臨累積庫存的風險，價格可能仍然面臨壓力。在巨大的產能和有限的電池消納環節背景下，暫時的限電行為難以改變供需格局，價格的反轉相對較困難。

總體而言，硅料和硅片市場在供需和價格方面都面臨一些挑戰。硅料供應相對充足，但新進廠商和部分企業可能面臨價格壓力，而需求方面，N型硅料的需求增長潛力較大，而P型料的需求相對疲軟。硅片市場則受到庫存累積和需求結構變化的影響，價格出現一定程度的下跌，但整體趨勢較為平穩。

03電池片：存貨壓力相對較小，產量受到限制

一、電池片供應狀況

當前，電池片產能仍然全面運轉，預計7月份的產量將接近51GW，較上月增長約3%。目前庫存水平相對正常。

產能方面的變化主要是由于新增的TOPCON產能逐步推進。P型電池片尺寸趨向增大，如182+0.3、183.75、182*192等尺寸。迄今為止，今年TOPCON產能已累計投產超過190GW的有效產能。第三季度將是TOPCON產能集中釋放和新產能落地的階段，TOPCON的供應將逐月增強。

二、電池片需求狀況

最近，電池價格跌幅有所收窄，并出現企穩跡象。經過一個月的觀望期后，一些組件廠商開始增加對電池的采購量。

整體而言，電池片的需求狀況良好，出貨相對順暢。電池片環節的庫存較低，產能受到限制。隨著上游價格企穩和下游組件廠商增加采購量，電池片報價有上漲的動力。

三、電池片價格狀況

目前，主流高效P型182電池的價格維持在每瓦0.71-0.72元之間，略有上漲。N型TOPCON電池的價格約為每瓦0.79元左右，210電池的價格約為每瓦0.74元左右。雖然在接近底部區間時，一些下游組件廠商增加采購意愿，支撐了182高效電池價格的小幅反彈，但當前整體需求仍不明朗，電池制造商仍需要與下游組件廠商進一步協商，因此價格的反彈空間有限。隨著下游組件廠商開始大量備貨，提高開工率，電池仍有一定的反彈空間。

04組件行業：終端需求不明朗，謹慎進行排產

最近，組件報價依然混亂，單晶P型主流功率的報價主要在1.3-1.38元/瓦之間，組件價格的跌幅有所收窄，呈趨于穩定的趨勢。國內組件制造商之間的內卷競爭日益激烈。

目前組件的現貨價格已經達到階段性底部，符合電站的收益預期，但終端需求和組件的開工率仍未達到預期的爆發。

我們需要關注一個問題，即在終端市場持續觀望的階段，歐洲的組件庫存在6月份經歷了大幅貶值，是否已經完全消化？6月份組件制造商的開工率并未實質性減少，國內項目也出現了延遲，國內庫存出貨是否正常？這些因素可能是影響7月份組件行業排產不明朗的重要因素。

當然，最近國內終端市場逐漸啟動了一些項目，海外市場如南美等地區的項目需求也有所提升的跡象。我們相信隨著產業鏈價格的穩定，旺季的到來只是時間問題，目前可能只是蓄勢階段，未來可能會出現更大的增長。轉機可能會在下旬或8月份出現。

05總結

目前硅料、硅片和電池片的價格跌幅已經收窄并企穩，組件行業仍在調整價格，短期內價格趨于穩定，終端需求有望提升。

硅料行業經過低價清庫后，大型廠商有意提價，N型和P型產品供應與價格出現分化，N型料可能面臨供應緊張和價格上漲，而P型料供應仍過剩。

硅片行業受到大型廠商抄底行為的推動，開工率回升，但庫存累積風險增加，價格仍面臨壓力。

電池片行業產量受限，庫存較低，出貨壓力小。隨著組件價格企穩并上漲，電池片價格有望反彈，但下游需求不明朗，仍需觀察。

盡管組件行業在6月份觀望情緒下庫存消化不及預期，價格未穩定，終端需求爆發可能延遲。然而，隨著上游N型硅料價格反彈和電池價格上漲，市場氛圍提振，整體價格可能提前見底，刺激需求提前爆發，預計在7月下旬或8月迎來旺季。