隨著價格狂跌，曾在業(yè)內(nèi)號稱為王、截留產(chǎn)業(yè)鏈6成財富的硅料環(huán)節(jié)，如今只能把價格維持在成本線附近，將利潤拱手與人。

為對沖風險，大多硅料企業(yè)正在積極延展產(chǎn)能。不久前，通威、合盛硅業(yè)等硅料企業(yè)進軍產(chǎn)業(yè)鏈下游的消息漫天，同是硅料環(huán)節(jié)巨頭的大全能源卻保持“沉默”，不禁令人疑惑背后緣由。

在產(chǎn)能上下游延展的年代，大全能源為什么“沉默”？是遲鈍，是謀略，還是另有苦衷？

業(yè)績遇冷，賺錢繼續(xù)

盡管上半年硅料價格狂跌，然而從半年報數(shù)據(jù)來看，大全能源仍然不失龍頭應有的賺錢能力。

回顧2021年報，大全能源2021年營業(yè)收入108.32億元，同比增長132.23%，歸母凈利潤57.24億元，同比增長448.56%，增速十分驚人。這意味著僅一個季度就超越了上年全年歸母凈利潤。

2021到2022上半年，大全能源乘勝追擊，半年連續(xù)融資175億元，其中超80億元用于擴產(chǎn)。2022年硅料價格高企，摸頂33萬元/噸，硅料企業(yè)賺的盆滿缽滿，大全能源首當其沖，營收、歸屬凈利再次翻番。

2022年報數(shù)據(jù)顯示，大全能源營業(yè)收入309.4億元，同比增長185.64%；歸母凈利潤191.21億元，同比增長234%。

年報中披露了利潤倍數(shù)增長的原因：2022年，光伏產(chǎn)品已經(jīng)在全球大多數(shù)地區(qū)實現(xiàn)平價上網(wǎng)，成為應對氣候變化實現(xiàn)可持續(xù)碳減排的有效能源解決方案；全球能源價格上漲，能源安全問題凸顯，全球整體光伏產(chǎn)品需求保持旺盛；光伏產(chǎn)業(yè)其它環(huán)節(jié)擴產(chǎn)提速，高純多晶硅料環(huán)節(jié)整體依然供應緊缺，造成硅料價格持續(xù)上漲；報告期內(nèi)，公司現(xiàn)有產(chǎn)線保持滿負荷生產(chǎn)，公司實現(xiàn)全年高純多晶硅料產(chǎn)量13.3萬噸，較去年同期有所增加，同時因為規(guī)模效益，成本保持在較低水平；硅料市場持續(xù)緊俏，因此公司全年實現(xiàn)銷量13.2萬噸，較去年同期亦有所增加，致使公司實現(xiàn)業(yè)績的顯著增長。

總體來說，產(chǎn)能不足，供大于需是大全能源利潤高企的主要原因。

2023年硅料價格狂跌，隨著行業(yè)周期到來，硅料企業(yè)迎來巨大挑戰(zhàn)。從凈利潤來看，大全能源業(yè)績似乎并不如往常，然而站在利潤率的角度看，大全能源仍然在本行業(yè)瘋狂“撈金”。

8月4日，大全能源發(fā)布半年報，數(shù)據(jù)顯示今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.25億元，歸母凈利潤44.26億元。盡管凈利有所下降，但凈利率高達47.47%。

要知道，硅料價格不菲的2022上半年，大全能源凈利率也只有58.29%，硅料行情最好的2021年其凈利率也不過52.84%。急劇縮水的硅料價格似乎并沒有對大全能源的賺錢能力造成太大的影響。

另外，與其他硅料巨頭相比，大全能源凈利率始終處于領先水平。其他龍頭大多把凈利率穩(wěn)定在20%-25%區(qū)間之內(nèi)，只有大全能源的一半。

同樣是硅料巨頭，是什么讓大全能源的凈利率與競爭者拉開差距，近幾年一直保持在45%以上？

極致降耗

硅料環(huán)節(jié)本質(zhì)上是低門檻化工行業(yè)。僅一年時間，大量玩家涌入，隨著投產(chǎn)產(chǎn)能越來越多，周期性特征顯露，缺點接踵而來。

今年2月，下游久違的硅料價格崩盤拉開帷幕，硅料一跌到底，許多新入行的淘金者凈利率幾近為負，停產(chǎn)檢修的消息不斷傳來。為應對這一局面，老牌硅料企業(yè)是如何布局的？

事實上，硅料產(chǎn)能過剩的擔憂早有淵源，大多數(shù)硅料企業(yè)在去年，甚至前年就已經(jīng)推行產(chǎn)能一體化。比較有代表性的是，2022年通威發(fā)布消息，將在2023年底擁有80GW組件產(chǎn)能。產(chǎn)能一體化不僅來得早，而且來得快。

當然，用產(chǎn)能一體化對沖風險并不是所有人的答案，大全能源是唯一一家選擇了堅守的老牌硅料企業(yè)。這個決策引發(fā)了諸多疑問，究竟是什么讓大全能源擁有逆勢而為的底氣？

早在2021年，新疆大全新能源股份有限公司副董事長張龍根就公開表示過“光伏行業(yè)很多時候討論的都是一體化和專業(yè)化的問題，我不主張一體化，上游硅料、硅片，到輔料，電站，光伏行業(yè)充滿機會和前景，但光伏行業(yè)技術(shù)壟斷能賺錢，沒有形成技術(shù)壁壘的話很難?！边@段話幾乎成為大全能源的行為注解。

大全能源表示，穩(wěn)重也能吃下一片天，不僅沒有推進產(chǎn)能一體化，就連在硅料產(chǎn)能的擴充競賽中也顯得十分謹慎。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023 年上半年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約 65.17萬噸，大全能源對應期間的多晶硅產(chǎn)量為 7.92萬噸，占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的 12.15%。

大全能源目前產(chǎn)能為 20.5 萬噸/年，目前還有10萬噸/年的產(chǎn)能在建，相比較其他企業(yè)的節(jié)奏則更富野心。

在產(chǎn)能一體化，產(chǎn)能競賽的格局下，大全能源掌握了財富密碼——能耗。降本增效一直是光伏業(yè)內(nèi)的底層邏輯，大全能源正是這方面的行家里手。

因為低耗，所以有底氣對抗潮流。國信證券研報有觀點稱，低能耗+產(chǎn)線自動化使得大全能源成本優(yōu)勢顯著。電耗方面，大全能源通過經(jīng)年累月積攢下的經(jīng)驗持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，降低單位產(chǎn)量的電耗；電價方面，大全能源選址集中在新疆石河子、內(nèi)蒙古包頭等低電價地區(qū)，同時簽署長期電價優(yōu)惠協(xié)議，確保電價成本競爭力。

于此同時，布局硅材料一體化產(chǎn)能。公司積極布局硅材料上游一體化產(chǎn)能，在包頭市擬建30萬噸高純工業(yè)硅項目、20萬噸有機硅項目，部分工業(yè)硅產(chǎn)能可配套公司在包頭的20萬噸高純多晶硅項目及2.1萬噸半導體多晶硅項目，成本有望通過硅粉自供進一步下降。

堅守硅料，不盲目擴張，極低的能耗正在讓高凈利率的大全能源一枝獨秀。

鎖定凈利率，靠啥？

答案是長單。鎖定客戶，也鎖定了收益，凈利率就有了保障。

半年報透露，2023年1-6月，公司最大客戶的銷售占比為28.34%,前五大客戶的銷售占比為 87.28%。

大全能源在產(chǎn)品質(zhì)量、專業(yè)技術(shù)及服務響應方面得到客戶高度認可，與隆基綠能、晶澳科技、天合光能、TCL中環(huán)、上機數(shù)控、美科、高景太陽能等光伏行業(yè)領先企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

其中2022年2月簽下的合同內(nèi)容包括，2022年-2026年某客戶預計共向大全能源采購30000噸太陽能級多晶硅特級免洗單晶用料，預計平均每月采購500噸（允許當月浮動±10%）。

2022年11月簽下的合同內(nèi)容包括，從2023年1月到2027年12月，對方向其采購14.88萬噸太陽能級一級品免洗塊料（原生多晶硅料）。

另外，隆基及9家子公司與大全能源簽下合同，雙方自2023年5月至2027年12月期間多晶硅料交易數(shù)量為25.128萬噸。

據(jù)悉，大多訂單截止日期均在2026至2027年。Inforlink分析，目前硅料企業(yè)投產(chǎn)、達產(chǎn)延遲情況明顯，第三季度硅料供應量增幅較低，同時由于下游企業(yè)產(chǎn)能拉升，硅料企業(yè)目前清庫成效顯著，硅料價格有望進一步回升。

也就說，大全能源的長單、大單完全覆蓋了上半年硅料價格寒冬，硅料企業(yè)最艱難的時候?qū)Υ笕茉磥碚f還沒開始就結(jié)束了。即便未來硅料價格繼續(xù)走跌，大全能源也擁有相當?shù)淖尣娇臻g，那時產(chǎn)能出清劍指向誰？

兩年來，光伏企業(yè)為躲避行業(yè)周期，紛紛涌入其他環(huán)節(jié)以求對沖。就在產(chǎn)能一體化進程如火如荼時，穩(wěn)穩(wěn)賺錢的大全能源為同行們敲響警鐘，產(chǎn)能一體化真的是所有人的最優(yōu)解嗎？